Πού... σκόνταψε το σενάριο επαναγοράς (buyback) των ελληνικών ομολόγων

Πηγή: capital.gr

Επαναγορά ομολόγων, επιμήκυνση με μείωση επιτοκίων ή αναδιάρθρωση του χρέους; Αυτά είναι τα τρία σενάρια, που έχουν βάλει «φωτιά» στα κυβερνητικά γραφεία της ευρωζώνης, πολύ περισσότερο όμως στην Αθήνα, η οποία παρακολουθεί με χαμηλών τόνων παρεμβάσεις τις σχετικές διεργασίες που έχουν αρχίσουν από τον Δεκέμβριο, αλλά έχουν πυκνώσει από την περασμένη Δευτέρα.

Τα νεώτερα στοιχεία που έχουν πέσει στο τραπέζι των άτυπων διαπραγματεύσεων που “οργιάζουν” το τελευταίο δεκαήμερο στην ευρωζώνη δείχνουν να υποχωρεί ως “αναποτελεσματική” η πρόταση που φάνηκε ότι μπορούσε να... τετραγωνίσει τον κύκλο, ιδιαίτερα στην περίπτωση του χρέους της Ελλάδας. 

Η δημοσιότητα γύρω από το σενάριο της επαναγοράς επανήλθε το Σαββατοκύριακο λόγω του δημοσιεύματος του Der Spiegel που είχε προαναγγελθεί για σήμερα το πρωί και το οποίο αναφέρεται σε ευνοϊκή στάση στελεχών της Γερμανικής Κυβέρνησης μαζί και του κ. Σόϊμπλε απέναντι στο ενδεχόμενο αυτό.

Το σενάριο αυτό, παρά τις επίσημες διαψεύσεις, συζητήθηκε ως αυτόνομο θέμα την περασμένη Δευτέρα στο Eurogroup, όπως είχε αποκαλύψει την Τρίτη το Capital.gr.

Το «Κεφάλαιο» παρουσίασε το Σάββατο την πρόταση αυτή, που έλεγε ότι θα μπορούσε το Ταμείο διάσωσης (EFSF) είτε να δανείσει χαμηλότοκα την Ελλάδα και αυτή μέσω του ΟΔΔΗΧ να βγει στην δευτερογενή αγορά και να επαναγοράσει μεγάλο μέρος του υψηλότοκου κρατικού χρέους με όρους αγοράς, δηλαδή με τιμές που θα συμπεριλάμβαναν hair cut, είτε θα μπορούσε να αγοράσει το ίδιο το Ταμείο από την δευτερογενή αγορά με όρους αγοράς (Hair cut) τα κρατικά ομόλογα (ελληνικά, πορτογαλικά, ιρλανδικά, κλπ). Στην πραγματικότητα δηλαδή θα επρόκειτο για μια "ειρηνική" αναδιάρθρωση χρέους μέσω των κεφαλαίων του EFSF.

Η ιδέα από ορισμένους κυβερνητικούς κύκλους στην Αθήνα είχε αποδοθεί στον Λουκά Παπαδήμο, αλλά αυτό δεν επιβεβαιώνεται από καμία πηγή στις Βρυξέλλες και επιπλέον διαψεύδεται σε κατ΄ ιδίαν συζητήσεις από ενήμερα των διεργασιών στελέχη της Κομισιόν. Σήμερα το δημοσίευμα του Der Spiegel υποστηρίζει ότι η πρόταση προήλθε από τον κ. Κλάους Ρέγκλιγκ διευθυντή του Ταμείου διάσωσης (είχε ο ίδιος επεξεργασθεί ανάλογη κίνηση για το ΔΝΤ στην Ν.Α Ασία στο παρελθόν).

Ανεξαρτήτως προέλευσης πάντως η πρόταση αυτή σε πρώτη ανάγνωση φάνηκε να είναι “μαγική”. Η πραγματικότητα όμως αποδείχθηκε εντελώς διαφορετική, καθώς σύμφωνα με “πρακτικούς” υπολογισμούς στελεχών της Κομισιόν, υποστηρίζεται ότι το μεγαλύτερο μέρος των κρατικών ομολόγων της Ελλάδας σήμερα βρίσκεται στα χαρτοφυλάκια της ΕΚΤ και των μεγάλων ευρωπαϊκών τραπεζών.

Αυτές είτε λόγω της θεσμικής τους οντότητας (όπως η ΕΚΤ), είτε λόγω της ισχύος τους δεν δέχονται να «γράψουν» τις σχετικές ζημιές αποδεχόμενες ένα τόσο υψηλό hair cut στα ομόλογα που έχουν...

Για την Ελλάδα υπολογίσθηκε ότι με την επαναγορά που προβλέπει αυτό το σενάριο θα μπορούσε να “μαζέψει” από την δευτερογενή αγορά ομόλογα μόλις 12 με 13 δισ. ευρώ, πράγμα που καθιστά την συγκεκριμένη πρόταση αναποτελεσματική. Το πρόβλημα δηλαδή στο σενάριο παραμένει το ποιος θα δεχθεί να πληρώσει το hair cut στα κρατικά ομόλογα...

Στην λογική αυτή άλλωστε η Κομισιόν διατύπωσε την αντίθεσή της στην σχετική πρόταση στο Eurogroup της Δευτέρας, υποστηρίζοντας επιπλέον ότι χώρες με υψηλό χρέος δεν λύνουν το πρόβλημά τους με αγορές κρατικών ομολόγων από την ΕΚΤ ή εναλλακτικά από το EFSF.

Επιπλέον έχει προκύψει μια νέα “δυσκολία”. Η Γερμανία τις τελευταίες ημέρες εμφανίζεται διατεθειμένη να συζητήσει το θέμα της ενίσχυσης του Ταμείου με επιπλέον κεφάλαια, πράγμα που αποτελεί βασική προϋπόθεση για το προαναφερθέν σενάριο, μόνο αν οι οικονομίες που δεν διαθέτουν αξιολόγηση ΑΑΑ, όπως η Ιταλία, το Βέλγιο, η Ισπανία κ.λ.π. βάλουν την δική τους συμμετοχή στην αύξηση σε ρευστό! Και αυτό γιατί μόνο έτσι θα διατηρήσει το Ταμείο διάσωσης την αξιολόγηση του ΑΑΑ για να μπορεί με την σειρά του να δανείσει με χαμηλά επιτόκια.

Και εκεί βέβαια έχει σταματήσει κάθε συζήτηση.

Το σενάριο της επιμήκυνσης του ελληνικού χρέους «κρέμεται» από το δεύτερο σκέλος του, που είναι η μείωση του επιτοκίου. Και αυτό γιατί η επιμήκυνση από μόνη της θα φέρει αύξηση του επιτοκίου του δανείου κατά μισή περίπου μονάδα, όσο δηλαδή είναι και το επιτόκιο του δανείου προς την Ιρλανδία, αν στο μεταξύ δεν υπάρξει αναθεώρηση της συμφωνίας στο σκέλος αυτό.

Κάτι τέτοιο βέβαια προκαλεί ρίγη στην κυβέρνηση η οποία με τα τρέχοντα επιτόκια είναι υποχρεωμένη να πληρώσει φέτος τα μισά περίπου δημόσια έσοδα για τόκους και χρεολύσια! Επιπλέον η επιμήκυνση του υπόλοιπου του χρέους μετά και την είσπραξη της τέταρτης δόσης, η οποία είναι 15 δισ. ευρώ, μειώνει την “επιμήκυνση” μόνο στα 78 δισ. ευρώ εκτός και αν αυτή συμφωνηθεί να είναι αναδρομική και να καλύψει το σύνολο των 110 δισ. ευρώ.

Όμως αυτό όπως ξεκαθαρίστηκε στο Eurogroup από τους Γερμανούς δεν μπορεί να είναι παρά μέρος του πακέτου της “συνολικής λύσης” για την κρίση του χρέους στην Ευρωζώνη. Και αυτό δεν μπορεί να γίνει πριν ολοκληρωθούν οι κρίσιμες εκλογές του Μαρτίου στην Γερμανία, οι οποίες θα κρίνουν την σταθερότητας της κυβέρνησης και της κας Μέρκελ στην Καγκελαρία...

Στο σημείο αυτό μπαίνει στην σκηνή το τρίτο σενάριο που έχει ετοιμάσει η Γερμανική Κυβέρνηση, που αφορά την περιβόητη “συνολική λύση” και το οποίο περιλαμβάνει την διαδικασία της “ελεγχόμενης πτώχευσης”. Αυτή προβλέπεται για τις χώρες της ευρωζώνης θα αποδεικνύεται ότι δεν αντιμετωπίζουν πρόβλημα “ρευστότητας” αλλά “αξιόχρεου”, δηλαδή αυτές οι οποίες λόγω της αδυναμίας τους να αποδείξουν ότι μπορούν να αποπληρώσουν τα χρέη τους δεν θα βρίσκουν δάνεια από τις αγορές κεφαλαίων. Η κατάσταση δηλαδή στην οποία βρίσκεται σήμερα η Ιρλανδία και η Ελλάδα και είναι πολύ πιθανό να βρεθεί σε λίγο χρόνο η Πορτογαλία και η Ισπανία.

Στην περίπτωση αυτή η αναδιάρθρωση του χρέους δρομολογείται μέσω της διαδικασίας της “ελεγχόμενης πτώχευσης” στην διάρκεια της οποίας η οικονομική πολιτική και στην ουσία η διακυβέρνηση απαλλοτριώνεται και περνάει στον Μηχανισμό αντιμετώπισης κρίσεων που θα πρέπει να εγκριθεί στην Σύνοδο της 24-25 Μαρτίου...

Πηγή:www.capital.gr